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財報分析:美團開啟高維進階

莊帥 2019-11-23

原標題:財報分析:美團開啟高維進階

11月21日晚間,美團點評(股票代碼:3690.HK,以下簡稱“美團”)發布2019年三季度業績顯示,第三季度,美團繼續保持整體盈利,營收實現274.94億元人民幣,同比增長44.1%。毛利95.92億元,同比增長109.8%。

第三季度,美團交易金額同比增長33.6%至1946億元,上個季度為1592億元,再創歷史新高。交易額的持續增長來自于各項業務保持的增長。

餐飲外賣和到店、酒店及旅游業務保持增長,帶動總交易金額同比增長33.6%至1946億元。公司實現經調整凈利潤19億元,其中,每位交易用戶平均每年交易筆數增長至26.5筆。

美團第二季度財報數據顯示,首次實現整體盈利,本季度財報數據仍然保持繼續盈利,實現經調整凈利潤19億元,較上一季度經調整凈利潤14.9億元環比增長27.5%。

對于美團來說,以及我的長期研究和分析,這樣的財報數據確實讓人非常的歡欣鼓舞,卻只是一個“階段性的成果”。當然,也是一個“十年積累”的必然階段。

那么,美團十來年的積累為何會出現這個“必然的階段性成果”,取得不斷的高增長?這是本文想要研究和分析的重點,也將成為第四季度和明年甚至未來十年,美團是否能夠持續高增長的參考。

美團成功印證的商業邏輯

“高頻帶低頻”成為近十年來美團印證成功的商業邏輯,這個成功的商業邏輯需要更辯證地去思考。

我首先將高頻到低頻按照時間的維度劃分了五個部分:日頻、周頻、月頻、季頻、年頻。

通過五個時間維度的頻率對應美團這十年來的業務和接下來的新業務展開分析,能更清晰得出印證“高頻帶低頻”的商業邏輯。

外賣顯然就是“日”的頻率,所謂“一日三餐”。外賣的頻率是最高的,所以“日頻”業務被美團做成了,而且在激烈的競爭市場中牢牢占據著最高份額。

根據我長期以來對美團“高頻帶低頻”商業模式的研究,以及后來美團上市之后的財報數據分析,在《財報分析:超級平臺美團的“盈虧平衡面”》一文中總結了“盈虧平衡面”的平臺化企業的盈利模型。

根據不同的業務規模現狀和趨勢,預期盈利能力以及借助互聯網或其它技術對產業的滲透和影響,可以確定不同階段的產業值和盈虧值。

得出這兩個值之后,就可以在圖中生成不同坐標的點,以明確業務是否持續虧損,及在產業方向上可能出現的價值。

我從當時2018年Q4的財報數據分析,認為美團在外賣的“產業值”已達到歷史高點,這個高點使其盈利成為可能。

這個結論在隨后的美團在8月23日,公布了截止2019年6月30日未經審計的財報數據。

財報顯示,2019年上半年,美團實現營業收入418.76億元(單位:人民幣,下同),同比增長58.9%,其中第二季度營收227.03億元,同比增長50.6%。值得注意的是,第二季度公司經調整EBITDA達23億元,經調整凈利潤15億元,首次實現整體盈利。

外賣業務的持續盈利使美團在沒有在其它“周頻、月頻、季頻、年頻”等其它頻率的業務實現與外賣業務同等規模時,即獲得了資本市場的高度認可。

當然,雖然其它頻率的業務規模仍不如外賣,但增長速度同樣非常快。

到店及酒旅業務板塊,本季度收入達62億元,同比增加39.3%,交易金額增長加速,由2018年同期的人民幣493億元增長29.4%至2019年第三季度的人民幣639億元

實際上,到店可歸屬于“周頻和月頻”業務,酒旅可歸屬于“季頻和年頻”業務,這些業務在比外賣更為競爭激烈的市場環境中仍然能夠保持這么高的增長,證明美團的“高頻帶低頻”商業模式確實是成立的。

這個商業模式成立的核心在于用戶的獲取成本和粘性(復購、停留時長等運營指標)能夠由“日頻”完成。

當然,我發現作為“日頻”業務的外賣在復購、停留時長等用戶粘性的運營指標上仍然不足夠好,但是隨著更多“日頻時段”和“會員制”的探索,這些運營指標同樣在提升。

另外,美團單車新車型的投放及與美團APP的強關聯,作為同樣是“日頻”業務的“美團單車”能夠在未來不斷強化“日頻”業務的優勢。

雖然,美團單車作為新業務,仍然在投入期,但這種投入和當年對同是“日頻”業務的外賣的投入一樣都是值得的。

2019年第三季度,共享單車服務經營虧損持續顯著收窄,主要歸因于折舊大幅減少,因為部分單車的使用期限于2019年第三季度已到期,而替換的新美團單車也有助于降低折舊。

第三季度的財報電話會議中,美團也明確表示:

交通服務業務是人們出行每天必要的一些服務,共享單車是明年核心的一個投資的領域。大幅度提升單車的設計和整個供應鏈。美團單車在這一年獲得比較好的周轉率業績,將在下幾個季度更換一些老的單車,進一步去提升美團單車的用戶基礎和在美團平臺的黏性。

另一項“日頻”新業務是“美團網約車”,而美團買菜和美團閃購這兩項新業務可歸屬為“日頻和周頻”。

從五大時間維度進行“業務頻率”的劃分之后,能夠更清晰地理解美團“高頻帶低頻”的商業模式邏輯,也能夠從這個角度看待美團在新業務方面的戰略布局和投入。

美團的產業互聯網

今年,我從阿里和騰訊、快手這三家公司著手進行了產業互聯網的深入研究。借助2019年Q3財報的分析,美團同樣可以從產業互聯網的高度進行更深入的研究。

首先,可以明確的一點是,產業互聯網是從互聯網平臺聯接線下先形成業務模型,然后在產生現金流和收入的情況下,逐步建立起健康、持續、高速增長的商業模式。

然后向整個“產業”滲透,最終形成圍繞產業發展的商業模式。

美團在上市前半年確立了“Food+Platform”戰略之后,它的“產業互聯網”雛形開始逐漸成型。

從餐飲的前端的到店業務和外賣業務,以及新業務“美團買菜”的消費,到中端的餐廳涉及采購、營銷、運營管理、支付等2B業務,再到更后端的食材原料采購業務。

從用戶側(消費者)、商家側、供給側(生產商)通過互聯網方式構建了前、中、后臺的系統架構和數據模型,通過互聯網和數據化進行高效甚至是智能化管理。

美團在2019年第三季度財報中對“三側”作了清晰的闡述和實際的行動:

在用戶側,美團不斷挖掘存量市場,建立了下沉市場用戶與平臺持續性的互動與粘性,通過餐飲外賣會員制,以及豐富多樣的產品和個性化的服務,激發了本地消費市場的巨大潛力。

在商家側,美團繼續探索供給側數字化,不斷創新在線運營解決方案,進一步帶動商家創收。同時通過持續優化廣告算法,為更多中小本地商家提供多元化、個性化的營銷服務。

美團CFO陳少暉在電話會上談到:

“目前很多小商家目前都面臨著來自大環境的考驗,為了幫助這些商家乃至整個行業,美團會支持商家的健康運營,這是現階段應該做的正確的事,而這也會促進我們生態系統的長期可持續發展。”

在供給側,美團持續關注數字化方面的機會,通過對餐廳管理系統和B2B食物配送的投入,積極助力傳統產業實現數字化轉型。

第三季度的財報會議中,特別重點強調了關于餐飲產業互聯網的投入:美團會不斷投資餐飲管理體系,以及網絡分銷體系,認為B2B的業務可能要花更長的時間才能增長。

其次,美團將繼續大力投入科技創新,加大高科技人才引入,推動生活服務業供給側數字化,并在圖像識別、大數據、人工智能、物聯網,以及無人系統和機器人等方面保持積極探索。

一旦在餐飲(Food)的產業互聯網取得持續幾年甚至十幾年的高增長,美團同樣能夠用平臺(Platform)的模式將酒店、旅行等生活服務行業從產業互聯網的高度,繼續實現高速增長,并獲得更高收益。

這個產業互聯網的發展邏輯與“高頻帶低頻”的商業邏輯形成完整的,可持續、健康、高速增長的商業模型。

美團多頻業務的商業升維

通過從“日頻、周頻、月頻、季頻、年頻”的五大時間維度“業務頻率”,分析美團在“高頻帶低頻”的印證成功的商業邏輯,以及產業互聯網時代的美團及其戰略和角色,結合2019年第三季度的財報數據和我一直在深度研究的“商業維度”知識體系(詳見文章《美團點評的商業升維邏輯》)。

當時是從美團上市招股書,分析美團如何從二維商業體系升級到三維甚至更高維度的商業體系。

根據當時(2018年9月)美團的現狀和基礎,我認為有兩個方向:

1. 從餐飲產業拓展的維度,由線上的時間+長度的二維模式:到店和外賣,加入空間維度進入實體線下,以創新業態進一步拓展吃的市場。例如生鮮超市+餐廳、無人餐廳。

一年時間過去了,雖然美團的實體餐廳和超市并未如我預料的得到發展,但是從餐飲的產業互聯網角度來看,美團在該行業所處的商業維度,仍然完成了升維。

2. 由高頻的吃向生活服務品類的持續滲透發展,在時間、空間和長度的三維商業加入寬度的部分,形成更加復雜的四維商業體系。

這些部分包括:美業、娛樂、酒店及旅游,以及許多其他生活服務,通過交叉銷售,快速和高效地擴大我們所觸達的消費者群體。

從美團上市后的多份財報數據都可以看出,這些部分在“高頻帶低頻”和中后臺及數據、算法的支持下,升維過程更為順利。

并不像上市前許多分析所說,因為酒店、旅游等這些生活服務業務面對比外賣更多的競爭對手而遭遇發展困境,仍然一直保持著高速增長并獲得高毛利。

從第三季度財報各項數據和舉措顯然,美團的高維進階已經開啟并持續推動著“多頻業務”的高速增長和持續投入。截至2019年9月30日,美團現金及現金等價物為151億元,短期投資為461億元。

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    百聯咨詢創始人、商性書院院長。百聯咨詢——O2O第一咨詢公司。 商性書院——互聯網和電商系統化O2O培訓社群。 個人微信公眾號:izhuangshuai,專注創新商業模式咨詢規劃、培訓及移動社交學習新媒體平臺實踐。
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